O fundo negociado em bolsa de Bitcoin (ETF) continua a ser a decisão mais aguardada da SEC dos EUA. Nos EUA, oito empresas tentaram, sem sucesso, desde 2013, criar um ETF bitcoin. A SEC tem hesitado em aprovar o ETF Bitcoin, enquanto outros países o adotaram e lançaram. Recentemente, o regulador de valores mobiliários do Canadá deu luz verde para um fundo negociado em bolsa (ETF) de bitcoin negociado publicamente. Hoje já existem mais de 20 ETFs de criptomoeda fora dos EUA, principalmente na Europa.
Se o nomeado do presidente Joe Biden – Gary Gensler for escolhido para liderar a Comissão de Valores Mobiliários, Gensler deverá agir rapidamente para aprovar um fundo negociado em bolsa Bitcoin e colocar o país em igualdade de condições com o resto do mundo.
Gensler certa vez deu uma aula na Sloan School of Management do MIT chamada “Blockchain and Money”. Mas ele também reconheceu os problemas da indústria com fraude e regulamentação leve.
Muitas das tentativas anteriores de ETF Bitcoin de empresas patrocinadoras consistiram em garantir a aprovação para as ofertas garantidas por futuros, dadas as complexidades do armazenamento seguro da criptomoeda. No entanto, isto mudou muito nos últimos anos com instituições financeiras regulamentadas, como Fidelidade, IN, Bakktetc. lançando soluções de custódia de ativos digitais. BitWise e VanEck, os principais candidatos ao ETF Bitcoin, estão apostando em um ETF Bitcoin com respaldo físico.
Sobre ETFs de Bitcoin Físicos versus ETFs de Bitcoin Apoiados em Futuros
As ações do Bitcoin ETF com respaldo físico refletem o movimento real do preço do Bitcoin, enquanto os preços das ações do ETF Bitcoin com respaldo futuro se desviam em um grau maior em comparação com os preços reais do bitcoin.
No caso de um ETF Bitcoin com respaldo físico, o patrocinador – empresa de investimento ou gestão de ativos comprará e manterá os bitcoins reais na carteira. Uma vez adquirido, pode criar ações de menor porte, que podem então ser vendidas e negociadas em bolsas de valores.
Esses ETFs de bitcoin com respaldo físico são melhores para investidores que desejam assumir exposição em bitcoins sem realmente mantê-los. A empresa de gestão de investimentos será responsável por armazenar Bitcoins com segurança em sua carteira, o que no passado era uma preocupação para a SEC devido à falta de soluções de custódia adequadas.
Um ETF de bitcoin lastreado em futuros baseará as ações do fundo assumindo posições em contratos futuros de bitcoin em vez de deter bitcoins reais. Uma vez que os futuros são instrumentos especulativos que podem ser negociados com prémio ou desconto, é possível que o preço das ações de um ETF de bitcoin garantido por futuros possa desviar-se num grau maior em comparação com os preços reais do bitcoin.
Em ETFs de bitcoin garantidos por futuros, os patrocinadores não precisam se preocupar com armazenamento seguro ou roubo de bitcoins; no entanto, eles aumentam as despesas gerais de negociação. Como os contratos futuros vêm com datas de vencimento, os patrocinadores precisam renovar suas participações subjacentes.
“Rollover” ocorre quando um contrato futuro existente está prestes a expirar e é substituído por outro contrato futuro representando o mesmo subjacente, mas com uma data de vencimento posterior. Muitas vezes envolve a compra de um contrato de futuros de longo prazo a um preço mais elevado e a venda das participações subjacentes com prejuízo no momento do vencimento do contrato. Além disso, aumenta o custo da operação.
Motivo para não aprovar Bitcoin ETF no passado
Volatilidade, liquidez e manipulação de preços. No cenário atual, isso ainda é justificável?
#1. Volatilidade e liquidez:
Para um ETF Bitcoin apoiado fisicamente, o patrocinador deve controlar fisicamente essa quantidade de Bitcoin e, portanto, está limitado a quantas ações do ETF podem circular no mercado. Se o interesse nas participações em ETF continuar a aumentar, poderá ser um desafio para o patrocinador continuar a flutuar novas ações sem perturbar o mecanismo de negociação, uma vez que a liquidez está dispersa por várias bolsas. Isso poderia tornar o Bitcoin mais volátil do que já é.
Um desafio semelhante pode ser enfrentado pelo Bitcoin ETF garantido por futuros, em que um aumento nos juros no mercado de futuros poderia aumentar a atividade comercial no mercado à vista, tornando Preço do bitcoin mais volátil.
A SEC aprovou veículos que são indiscutivelmente mais perigosos em termos de volatilidade. Existem muitos ETFs que são mais voláteis que o Bitcoin. Por exemplo, fundos negociados em bolsa (ETFs) triplamente alavancados (3X).
Os fundos negociados em bolsa (ETFs) alavancados apresentam riscos consideráveis e não são apropriados para investimentos de longo prazo. Isto porque utilizam derivados financeiros e/ou dívida para amplificar o desempenho do ativo subjacente, alguns até 5x. E, eventualmente, enfrentará um colapso total se o índice subjacente cair mais de 33% num único dia. Alguns dos ETFs alavancados têm um desvio padrão de 60 dias entre 100% e 200%.
#2 Manipulação de preços:
Outra razão para rejeitar ETFs Bitcoin (físicos e futuros) no passado é a falha em convencer a SEC do mecanismo eficiente de descoberta de preços do Bitcoin. O mecanismo de descoberta de preços significa basicamente derivar o preço de um ativo dentro de um mercado com base nas interações entre comprador e vendedor.
A maioria dos patrocinadores do ETF Bitcoin propôs a descoberta do preço das ações do ETF Bitcoin com base nas dez principais bolsas consideradas confiáveis. Mas esta abordagem teve um problema. No passado, a maioria das exchanges de criptomoedas utilizava o wash trading, uma forma de manipulação de mercado para articular falsamente altos volumes de negociação, a fim de conquistar novos usuários.
No entanto, esta tendência mudou com os principais provedores de dados de criptomoeda, como CoinMarketCap e CoinGecko. mudando suas métricas. Agora, os provedores de dados criptográficos relatam as principais exchanges com base no spread de liquidez em vez de volumes. Isso ajudou a diminuir as práticas comerciais de lavagem.
Em segundo lugar, o mercado mais amplo de Bitcoin, que a SEC disse anteriormente ser propenso à manipulação, está se tornando mais eficiente com a participação de grandes atores institucionais.
Por que há grande interesse no Bitcoin ETF
Grande parte da classe mais ampla de investidores não compra Bitcoin. Com a aprovação do Bitcoin ETF, o produto pode ser negociado em bolsa de valores como se fosse uma compra de ações.
É mais provável que o ETF Bitcoin seja comprado pelos próprios usuários da estrutura durável e eficiente do ETF. Poderia trazer acessibilidade e liquidez adicional ao mercado. Grande parte da classe mais ampla de investidores não poderia comprar Bitcoin, dado o risco de apostar em um ativo não regulamentado, o risco de aquisição e os métodos complexos de armazenamento. Pode-se dizer que é realmente um mercado para especialistas.
A introdução do ETF Bitcoin pode fornecer às pessoas acesso ao mercado Bitcoin na forma de ações, negociadas com a mesma facilidade com que compram ações de qualquer ação. Os investidores não precisam se preocupar em perder as chaves das carteiras digitais. Eles só precisam conseguir fazer login em uma conta de corretora. Poderia permitir que qualquer pessoa que procurasse um veículo seguro para investir em Bitcoin optasse pelo ETF.
Ao contrário das ações fiduciárias do Bitcoin em tons de cinza cujo preço é uma taxa premium – tão alta quanto 15-20% mais do que o preço real do Bitcoin, os preços do ETF se assemelham muito ao ativo subjacente.
Mas os ETFs também são conhecidos por contribuir com mais volatilidade, semelhante ao ouro. Desde o lançamento do Gold ETF, o interesse pelo ouro cresceu astronomicamente. Os preços saltaram para cerca de US$ 1.600 a onça, ante cerca de US$ 332 na época do lançamento.
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